AI向けメモリ需要は崩れた？ 最新開示の需要・在庫・価格を点検

この記事のポイント

• 確認結果: Micronの5月までの実績は、DRAM価格の上昇、ビット出荷の小幅増、完成品在庫の減少を示しました。
• 注意点: SK hynixの正式な業績資料は1〜3月期で、7月の判断材料としては古く、足元のHBM受注を直接示しません。
• 限界: 公開資料は報告日時点の需要の強さを示しますが、7月の顧客別注文、解約、二重発注までは確認できません。

何が起きたか

APは7月16日、Micronが5.6%下落するなどAI関連株が売られ、メモリ需要の持続性への懸念があると報じました⁵。しかし、株価は需要量そのものではありません。本稿では値動きから「期待が低下した」とも「需要が崩れた」とも推定せず、メモリ会社の開示値だけを先に見ます。

一次資料で確認できたこと

Micronの6月24日提出10-Qは、5月28日までの四半期について、DRAM売上が前四半期比67%増、ビット出荷が1桁台前半増、価格が60%台前半上昇したと示しました。完成品在庫は前期末の10.94億ドルから6.21億ドルへ減る一方、仕掛品を含む総在庫は83.55億ドルから85.67億ドルへ増えました。完成品だけを見て「在庫不足」とは断定できません²。

同社は、特定数量に拘束力がある複数年の戦略的顧客契約を結び、HBM後工程能力を2027年上期から増やす方針も説明しました。一方、10-Qは生成AIがHBM需要を押し上げたとしつつ、長期軌道は不明で需要は変動し得ると明記しています²。契約は需要の手掛かりですが、HBM単独の数量や顧客別条件は非開示です。

SK hynixの4月22日発表は、1〜3月期にHBM、高容量サーバーDRAM、企業向けSSDの販売が増え、需要が供給能力を上回ると説明しました¹。ただし、これは第1四半期の情報です。7月10日にCEOも需要超過との見方を述べましたが、Reutersのインタビューであり、4〜6月期の受注・在庫を示す新しい定量開示ではありません⁴。

投資家にとって何が変わるか

需要を見るときは、売上だけでなく数量、価格、在庫を分ける必要があります。今回は価格上昇の寄与が大きく、売上増だけを数量急増と読むことはできません。TrendForceも7〜9月期はAIサーバー需要が支える一方、消費者向け需要の下方修正でDRAMとNANDの値上がり幅が鈍ると見ています³。AI向けとPC・スマートフォン向けは同じ温度ではありません。

この記事はメモリ会社の需給開示に限定します。工場受託会社の全社売上をAIメモリ需要の証拠には使いません。TSMCの実績と設備投資はTSMC決算の記事、SK hynixの資金調達と希薄化は米国ADSの記事で別に確認できます。

まだ分からないこと

「需要崩壊を示す直接証拠が見つからない」ことは、「需要崩壊が起きていない」証明ではありません。顧客別のHBM発注、取消不能数量、二重発注、SK hynixの4〜6月期在庫は未開示です。Micronの棚卸資産も全社指標で、HBM単独ではありません。

また、価格上昇は需要の強さだけでなく供給制約でも起こります。将来の増産、歩留まり改善、顧客のAI投資回収が変われば、今回の報告日時点の結論も変わります。

次に確認するポイント

SK hynixの4〜6月期決算で、HBM出荷、DRAM価格、在庫、設備稼働時期を確認します。Micronは次回資料でビット出荷、価格、在庫日数、戦略的顧客契約の増減を同じ順で追います。価格低下、出荷減、在庫増が同時に現れた時点を、需給悪化を再点検する具体的な合図とします。

出典